地方政府债务治理提升企业全要素生产率的机制、渠道及效应

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摘要我国地方政府债务治理改革自2015年开始逐步推向全国,厘清此次债务治理改革对企业发展的影响效果及其微观作用机制,对于化解地方债务风险、保障经济稳定健康发展具有重要意义。以地方政府债务治理改革作为一项准自然实验,利用2011—2021年A股上市企业和284个地级市数据,建立双重差分模型和强度DID模型,探究地方政府债务治理对企业全要素生产率的影响,结果发现：地方政府债务治理能够有效提升企业全要素生产率,作用强度与企业的股权性质、企业规模以及地方财政压力相关。企业所在地级市的财力冲击越大,提升效果越显著;在非国有企业、中小型企业以及财政压力较大地区的企业中,上述提升作用更为显著。融资约束效应和投资引导效应是地方政府债务治理作用于企业全要素生产率的重要机制：一方面,地方政府债务治理通过债务置换降低了企业融资成本,抑制了地方政府隐性债务的增长,放松了企业融资约束,从而促进企业全要素生产率的提高;另一方面,债务治理改革对债务支出的严格规定能够抑制地方政府的短视行为,鼓励企业增加研发投入,并引导高度金融化的企业“脱虚向实”,进而提升企业全要素生产率。

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	肖洁

关键词 ：地方政府债务治理, 企业全要素生产率, 融资约束, 挤出效应, 投资引导

Abstract：Since 2015, the reform of local government debt governance has been gradually promoted nationwide. Clarifying the impact of this debt governance reform on enterprise development and its micro-mechanism is of great significance for resolving local debt risks and ensuring stable and healthy economic development. Taking the reform of local government debt governance as a quasi-natural experiment, using the data of A-share listed companies and 284 prefecture-level cities from 2011 to 2021, a double difference model and an intensity DID model are established to explore the impact of local government debt governance on the total factor productivity of enterprises. The results show that local government debt governance can effectively improve the total factor productivity of enterprises, and the intensity of the effect is related to the equity nature of the enterprise, the scale of the enterprise and the local fiscal pressure. The greater the financial impact of the prefecture-level city where the enterprise is located, the more significant the improvement effect. The above-mentioned improvement effect is more prominent in non-state-owned enterprises, small and medium-sized enterprises, and enterprises in areas with greater fiscal pressure. The financing constraint effect and investment guidance effect are important mechanisms by which local government debt governance affects the total factor productivity of enterprises: on the one hand, local debt governance reduces the financing costs of enterprises through debt replacement, curbs the growth of local government hidden debt, and relaxes enterprise financing constraints, thereby promoting the improvement of enterprise total factor productivity; on the other hand, the strict regulations on debt expenditures in debt governance reform can curb the short-sighted behavior of local governments, encourage enterprises to increase R&D investment, and guide highly financialized enterprises to “de-virtualize and move towards real economy”, thereby improving the total factor productivity of enterprises.

Key words： local government debt governance total factor productivity of enterprises financing constraints crowding out effect investment guidance

收稿日期: 2024-04-23

中图分类号:	F812.5
	F272.5

基金资助:深圳市哲学社会科学规划课题“深圳市地方政府债券离岸发行的影响因素研究”（SZ2023C008）

作者简介: 肖洁,经济学博士,深圳大学经济学院副教授、硕士生导师,主要从事公共财政与政府行为、地方政府债务研究。

引用本文:

肖洁. 地方政府债务治理提升企业全要素生产率的机制、渠道及效应[J]. 《深圳大学学报》（人文社科版）, 2024, 41(4): 65-76. XIAO Jie. The Mechanism, Channel and Effect of Local Government Debt Governance to Improve Total Factor Productivity of Enterprises. , 2024, 41(4): 65-76.

链接本文:

https://xb.szu.edu.cn/CN/ 或 https://xb.szu.edu.cn/CN/Y2024/V41/I4/65

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